国泰个股金螳螂内生发展动力强劲

公司内生发展动力强劲，不断挖潜创造装饰管理新境界，发展仍具成长空间。上半年营收67.6亿同增30.6%；净利润6亿同增44%，符合预期；主因业务增长较快、HBA并表等。上半年毛利率17.6%，同升0.7pp，净利润率提升0.9pp。期末在手订单144亿，保障后续稳健成长，上调13-14年EPS至1.33、1.82元（原1.31、1.73），维持增持评级，目标价31元。

内生发展动力强劲，行业龙头增长势头不减。内生管控端，公司积极加强供应链整合，提升公司竞争力，完善标准化过程管理体系及信息化管理手段，形成ERP与BI等信息化管理架构，对“50/80管理体系”体系升级。市场拓展方面积极推动营销体系有效运行和区域外拓展，战略客户增至26家，订单比重超20%；省外市场及民营资本项目均继续维持70%以上。上半年省外收入占比约64%，较12年同期提高1.7pp，达历史新高。

设计前端撬动效应展露，HBA进入快速发展阶段。公司施工/设计/幕墙均衡发展，收购HBA后积极利用完善的营销网络和HBA在酒店设计领域的影响力进行资源整合；期间公司推荐HBA设计项目70个签约300万美金，HBA反馈施工项目数十个，预计年底将有项目签约。上半年HBA处快速扩张阶段，上半年人员扩张约30%，短期影响管理费用率提升。

规模仍未到天花板阶段，看好稳健成长。我们预计高端装饰需求达5000亿。按照公司百强占比10%比例推广至高端需求测算，公司年度订单可达500亿，而公司13年订单承接目标约230亿，发展仍未达到天花板。

公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东净利润变动幅度35%-55%。（国泰君安）

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