国泰个股鑫富药业从品种耕耘到产业整合

产业整合转型之路已在稳步推进。公司通过在工艺质量、专利、价格等竞争要素上建立优势,在现有招标政策体系下获得快速发展,并积累形成覆盖全国70%以上二级医院的销售网络。未来公司将利用渠道优势,引入更多国内和海外品种,逐步从品种业务整合转向产业整合。维持2014-2016EPS为1.00/1.31/1.69元的预测(其中2014年为备考EPS,制剂贡献约0.40-0.50元),维持目标价42元,维持增持评级。

医药政策变化不影响公司中期业绩。近期国家发改委提出放开药品最高零售价格,拟改由社保部制定医保支付价,市场认为价格政策的变化可能会对公司业绩带来较大冲击,我们认为药品价格改革方向还未明确,未来具体推进还有待观察;中短期来看,公司核心品种随招标推进将覆盖绝大部分省份,预计在一个标期内(3-5年)可维持较为稳定的增长。长期看,医保支付价有可能也将根据产品质量和临床效果分类制定,公司在这两方面都有一定优势,未来受到的冲击可能也会有限。

品种引入思路明确。公司后期将重点侧重产业品种的整合,品种的引入思路明确,包括:1)直接收购新品种,筛选部分符合公司销售体系的新品种,充分发挥公司渠道优势,提升产品的价值;2)引入海外品种,采取买断产品所有权、签署长期的独家代理权和分销权协议等形式引进品种,目前已经布局的海外品种包括生长激素,乳果糖,罗西维林注射剂、吲哚美辛巴布膏(冷贴、辣椒贴)等;3)引入临床品种,公司筛选引入部分已经做完临床前研究,并且获批上市概率较大的品种。

风险提示:品种引入进度低于预期,医药政策发生重大不利变化

（责任编辑：HN666）

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