国泰个股鸿博股份扩展无纸化彩票空间

无纸化彩票业务是未来最大看点。无纸化售彩将成为行业发展的趋势，公司已参与彩票预印业务多年，是行业内龙头企业，与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配，公司获取手机售彩牌照的可能性较大。鉴于网络/电话售彩市场空间广阔，如果公司能顺利获得某些区域授权牌照，将使公司业绩及估值实现同步提升。并且从长期上看，公司借助无纸化彩票将改变盈利模式：由单一彩票印刷向线上线下彩票一体服务商转变，盈利能力显著提升。

彩种研发决定盈利空间。由于彩票业的高壁垒性以及电子彩票彩种研发初期的费用与收益不对等，目前市场上参与的竞争对手较少。未来公司电子彩票产品若能获批上线，公司将获得较高的分成比例，盈利弹性大。

作为无纸化彩票业务的重要部分，公司手机彩票游戏业务已处于测试阶段，未来将与公司网络电子彩票平台对接，实现客户共享。公司目前已有四款手机彩票游戏处于测试阶段，公司的电子彩票平台活跃用户将为其进军手机彩票游戏业务提供重要客户基础。公司2009年收购增资广州彩创并构建团队进行电子彩种研发及电子彩票平台“彩乐乐”运营（我们预测该平台已拥有超过50万活跃用户、13年平台代销额将超3亿），在业内排名靠前，用户粘性大，活跃度高。我们看好公司凭借网上售彩平台，公司手机彩票游戏上线后有望实现快速拓展。

盈利预测与估值。不考虑彩票游戏业务情况，预测公司13/14年EPS分别为0.23/0.32元；目前公司股价并未充分预期公司在彩票游戏市场的发展前景，维持“增持”评级。（国泰君安）

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