国泰个股长江证券业绩稳健

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上半年业绩相对稳定，债券业务助推收入增长。公司上半年实现营业收入12.3亿元、同比增长12%；净利润4.1亿元、同比下降2.4%。EPS 0.17元。我们判断，尽管受到市场交易额下降影响、经纪业务佣金收入显著下降，但在上半年债券牛市及公司债发行井喷背景下，公司债券业务表现较佳，推动公司收入稳步增长。尤其是上半年公司实现债券主承销6家、55亿元，是去年同期的3倍。公司经过较长时间的积累，已在债券一二级市场确立了自己的竞争地位，债券市场的快速发展仍将使公司中长期受益。创新业务布局全面，资产管理、私募债和融资融券等均有良好表现。资产管理业务起步较早，2011年末资产管理净值跻身行业前十位；中小私募债起步较快，已承销1家、承销额2亿元，居上市公司首位；融资融券中期末余额为14亿元、较期初86%、增速列上市公司第3位，份额2%。

新三板业务起步早，受益于园区扩容。长江证券(000783)是首批获得代办股份转让和股份报价转让资格的证券公司之一，设有场外市场部从事新三板业务，并在武汉和北京等地设立业务组。2011年完成挂牌上市项目1个，累计签约推荐挂牌企业34家，与全国近30个国家级高新技术开发区建立了业务联系。公司投行业务早已明确了“深耕湖北”的战略，在债券承销等方面已取得显著成效。我们相信，在东湖高新(600133)获得新三板首批园区试点资格之后，公司的新三板业务、投行业务乃至直投业务等将能够充分利用背靠东湖高新的地缘优势，迎来快速发展机遇。按照我们对行业的预期，未来3年，新三板相关业务对行业的收入贡献可超过10%。维持谨慎增持。在(日均交易额/市场收益率)为(1600/5%)假设下，预期12-14年EPS 0.31/0.40/0.50元，动态PE 28/22/18倍，PB 1.76倍，处于行业低位。关注园区扩容带来的事件驱动。风险在于市场持续下跌导致业绩低于预期。

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