工银谈成长股投资信息产业是风口三维度选股

工银谈成长股投资：信息产业是风口 三维度选股

2014年的A股还剩最后一个月，公募基金的业绩争夺也日渐激烈。在当期业绩背后，基金成功的关键是什么？选股逻辑是什么？近期记者访问了工银瑞信信息产业基金，同时也是正在发行的工银瑞信创新动力拟任基金经理的刘天任、王烁杰。　　数据显示，截至11月末，工银瑞信信息产业今年以来实现了65.51%的净值增长，在365只普通股票型基金中排名第2.

两名基金经理认为，长期来看，信息产业仍然在“风口”上，从信息产业延伸出去，在新科技、新业态、新产业中，仍有大量可选择的标的。　　信息产业仍然是风口　　记者：创新和信息产业领域的投资，过去两年一直比较热，从现在你们怎么看未来这一领域的机会？　　王烁杰：这只是开始。美国经济从2000年的纳斯达克泡沫到现在，信息产业始终作为整个经济的一颗增长引擎，结构调整不是一两年就能完成的。虽然每年都会有每年的不一样。但它的逻辑和思路、大的方向不会变。　　在中国也是如此。我们看准大方向的基础上，会重点布局一些新的变化。所以我们认为在信息产业这方面的机会每年都会有，而且方向又比较明确，机会还是挺好的。　　刘天任：如果是真的好公司，它现在刚刚是起步。另一方面，不少公司还存在一个证伪的过程，还存在继续挖掘的可能。　　从更广阔的市场看，不管是日本还是美国，以高新技术为代表的股票长期来看表现一直好于传统工业指数。在中国市场上，不看短期，拉长时间看，比如中证TMT指数，拉长到三、四年，基本上每年都是跑赢的，这是一个确定的趋势。　　记者：但估值的问题如何化解？　　王烁杰：作为一只成长股基金，可以这样描述，这类基金适合有梦想的人。比如同样是股票基金，也有更稳定一点，比如今年业绩也很好的工银瑞信金融地产基金。　　我们关注的是前沿行业和产品，这些行业或公司都是时代前端的弄潮儿，虽然资金潮涌的时候会有去伪存真的过程。但从趋势看，投资这样的行业需要站在更高的高度上去理解。　　比如，从过去十年中国的发展来看，如果基金不配地产，不配银行，可能都是错的，2004—2007年，它们的估值反映了过去十年的时代主题；但看未来十年，二十年、三十年，整个国家以及整个人类文明进化大的主题和方向在哪？我们所处的A股市场聚焦的国内经济结构变化是怎样的？一旦我们判断这两方面(方向和国内经济结构)发生共振的话，市场的估值理解就不一样了。　　因此，好的股票一定是伴随着它的估值上行而上涨的，坏的股票一定是伴随着估值下降而下跌的。在风口上追求梦想，需要能理解和忍受高估值，任何时候都是这样。　　记者：你们判断的“风口”，具体是指那些行业？　　王烁杰：我们判断未来整个物联网，包括工业互联网和移动互联网应该是大的风口。现在改变了我们的生活，未来要改变我们的生产。　　记者：那么你们正在发行的新基金创新动力和目前的信息产业有什么区别？　　刘天任：这个创新动力基金，实际上是信息产业的延伸，但也有所不同。信息产业还是一个主要的方向，但包括其他的一些新型的产业，包括跟工业新趋势相关的，代表未来方向产业。　　习总书记提到现在经济进入新常态，我们自己理解，这不像传统行业全靠投资拉动。未来会提高经济效率，向新兴产业做更多的投入，这届政府已经下了很多功夫。　　在标的选择上，现阶段有些品种目前弹性正在逐渐变小，但更多的传统领域、跨行业公司实际上已经开始逐转型到创新的大趋势里面来。因此虽然“风口”是确定的，但标的还能进一步挖掘。　　三个维度选择公司　　记者：但在信息产业和相关的创新领域，行业变化非常之快，你们如何在快速变化的市场中选择标的？　　王烁杰：有三个维度。第一个维度它在“风口”上，这和PE(私募股权)投资者的思路是类似的，有好的行业才能铸造伟大的公司。　　第二，要看公司的护城河在哪里，即这家公司过去干了什么，为什么它能在这个行业里脱颖而出，它能证明它自己是有机会的。　　第三，它在这个行业里现在所处什么样的位置，它掌握哪些资源，这个资源包括技术资源、人才资源包括客户资源，行业卡位特殊定性的资源。　　基于这三个因素综合考虑，同时还要考虑这个公司当前被市场所认知的情况，公司被市场理解了多少，有多少价值。　　市场接受度是什么呢？比如说如果投资者5年前去投资手游，基本上热不起来。为什么去年手游能热起来呢？因为在终端(智能手机)和网络发展到了一定程度。　　因此，好公司和好股票有时候是一致的，有时候不一致，如果都一致的话，就没有波动了，有波动我们再去判断好的买点，判断它们的价值所在。　　记者：现在市场热点也非常多，比如沪港通，这会不会带来市场风格的变化？　　刘天任：沪港通非常好的事情，未来中国的市场肯定要跟国际接轨。　　但会不会造成风格切换，我没办法判断。而且短期的资金偏好和我们长期追求的方向并不矛盾，我相信最后是一个水涨船高的过程。无数次的结构性牛市最后都是价值股抬升，成长股进一步的反映它价值过程。从这个角度来看，真正的风格切换实际从来没有发生过。　　对我们来说，总的就是第一是我们的能力圈仍然在成长股这一方面，第二，短期资金偏好没法判断，第三我们不觉得风格切换过，最后市场将是水涨船高的过程。

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